Kortfattet sammendrag

Retailinvestorer har hatt et vanskelig år.

• S&P Retail Sales (Mutual Fund) ETF har falt nesten 10% de siste tolv månedene mot S&P 500 som steg 19%. Det er nesten 30% i poeng med dårlige resultater.
• Det er rettferdig å si at investorhat mot detaljhandel har gått inn i et mørkt sted når elskede aksjer som Macys handel på mindre enn halvparten av detaljister. S&P 500 (7 ganger inntjening de neste tolv månedene, mot S&P 500 18 ganger).

Hvorfor har detaljhandel vært så ille, og hvorfor forventer folk en lat ferie?

• Selvfølgelig er den store driveren Amazon og presset mot e-handel. Amazon har hendene på alt og bryr seg ikke om kortsiktig lønnsomhet.
• Det er mange andre grunner til å være negativ i detaljhandel: høyere bensinpriser, iPhone X supercykel, stigende fraktkostnader, tusenårsdrevet skifte fra å kjøpe 'ting' til shoppingopplevelser (ferier, restauranter) og mer.
• Wall Street Journal nylig skrev 'Investorer tror forståelig nok at denne høytiden, når november og desember står for omtrent en fjerdedel av det årlige varehandelsalget, vil være en annen elendig sesong.'

Hvorfor detaljhandel kan være bedre enn forventet

• Selv om det ikke er noen tvil om at paradigmeskiftet i stor grad skyldes overgangen til e-handel er reelt, vil ikke detaljister forsvinne i morgen, og det er noen formildende faktorer.
• Det er noen positive faktorer som kan være til fordel for forhandlere denne høytiden som ikke får mye oppmerksomhet. Disse inkluderer: nylig positiv samtale fra forhandlere, kjøligere vær, lave varebeholdninger, gunstige kalenderartikler, et positivt makroøkonomisk miljø, optimistiske meningsmålinger og enkle sammenligninger.

Hvem overlever?

• Butikklandskapet vil fortsette å være tøft for de som ikke beveger seg med tiden.
• Imidlertid bør forhandlere som har (1) et ønskelig defensivt produkt / merke, (2) en sterk omnichannel-strategi og (3) velkontrollerte varebeholdninger gjøre det bra denne sesongen i lys av en generelt gunstig kontekst. Som alltid handler det om å forkaste vinnere og tapere - ikke alle forhandlere vil lykkes.

Fjorårets høytid etterlot detaljinvestorer uten julegave. Selv etter ferien og gjennom hele året så det ut til at julenissen ga opp dvaleperioden, og sluttet kullrester i strømpene til private investorer. Ingen spesifikke detaljhandelssektorer har vært trygge. Tidligere har defensive aksjer som Walgreens og CVS blitt kastet til ulvene (Walgreens -14% og CVS -10% hittil i år). Dagligvarebutikker som Kroger (nesten 40% til dags dato) og måltidsutstyr, som det tidligere prangende børsnoterte Blue Apron (nesten 70% kumulativt), beklager. Selvfølgelig har tradisjonelle forhandlere som Macy's (-44%), Dick's (-49%) og J.C. Penney (-62%) slapp heller ikke unna smertene. Fra forrige år til dags er auto-detaljhandlere som Advance Auto Parts og Auto Zone henholdsvis ned 52% og 24%. Selv biovitenskapelige selskaper som Thermo Fisher Scientific er ikke immun fordi Amazon ser ut til å gå inn i laboratorieforsyningsvirksomheten (-8% siden ryktene startet).

S&P Retail ETF (Ticker: XRT) har gått ned nesten 10% de siste tolv månedene mot S&P 500 (opp 19%). Det er nesten 30 prosentpoeng som gir dårligere resultater. Få næringer har sett et så skremmende diagram:

Så hva har vært årsaken, og hvorfor er investorer fremdeles posisjonert så negativt mot høytidshandelen? Det er så mange ting som går mot forhandleren. Her er en rask og morsom liste:

• Overgangen til Internett skader tradisjonelle forhandlere, da kunder enkelt kan sammenligne prisene på merkevarer. Shoppere kan også handle når de vil, uten noen følelse av haster fra dager før oppgangen som Black Friday.
• E-handel kanibaliserer ikke bare butikktrafikk og marginer på fire vegger, men tvinger også detaljister til å investere i omnichannel-muligheter - en dobbel whammy til lønnsomhet.
• Den største konkurrenten, Amazon, har en uovertruffen og praktisk distribusjonskjede og er ikke opptatt av kortsiktig fortjeneste.
• Så langt i år har bensinprisene steget 13% å / å, noe som muligens begrenser skjønnsmessige utgifter.
• IPhone X-motorsykelen kan ta lommebokens andel.
• Fraktkostnader er på vei oppover .
• Skiftet fra å kjøpe 'ting' til shoppingopplevelser (ferier, restauranter).

Det er rettferdig å si at investorhat mot detaljhandel har gått inn i et mørkt sted når elskede aksjer som Macys handel på mindre enn halvparten av S&P 500 (7 ganger de neste tolvmåneders inntektene mot 18 ganger S&P 500). Wall Street Journal nylig skrev 'Det er forståelig for investorer å tenke på denne høytiden, når november og desember teller på omtrent en fjerdedel av det årlige varehandelsalget blir nok en elendig sesong.'

Selvfølgelig er den store driveren Amazon og presset mot e-handel. Amazon har hendene på alt (til apotek Y supermarkeder nå) og bryr seg ikke om kortsiktig lønnsomhet. Imidlertid, selv om dette absolutt er en alvorlig bekymring, kommer ikke forhandlere som ikke er fra Amazonas bort i morgen. Mennesker fortsatt ønsker å kjøpe et sted som har en fysisk butikk. Selv Amazon er det bli med på eiendomsfesten .

Det er også noen positive faktorer som kan være til nytte for detaljhandelssalget i 2017 som ikke får mye oppmerksomhet. Disse inkluderer:

1 Siste positive samtaler fra forhandlere 2. Kjøligere vær 3. Lave beholdninger 4. Gunstige kalenderelementer 5. Positiv makrokontekst 6. Optimistiske undersøkelser 7. Enkle sammenligninger

Derfor bør forhandlere som har (1) ønskelige produkter, (2) en sterk omnichannel-strategi og (3) godt kontrollerte varelager gjøre det bra denne sesongen i lys av et generelt gunstig miljø. Som alltid handler det om å forkaste vinnere og tapere - ikke alle forhandlere vil lykkes.

Tatt i betraktning ville eksogene hendelser som virker nesten mer forutsigbare enn dagens (orkaner, skogbranner, politiske landskap på nivå med Game of Thrones), kan detaljprognoser være vanskelig å gjøre med stor sikkerhet. Men la oss se på informasjonen vi har i dag og se hva vi kan forvente.

Hvorfor forventer vi en (noe) god jul

1. Nylig positiv tilbakemelding

Før trendendringene manifesterer seg i tall, oppstår de nede, på et nivå der folk bare begynner å snakke.

En håndfull forhandlere rapporterte inntjening i tredje kvartal tidlig til midten av november med overraskende positive tilbakemeldinger. Varehus har vært noen av Amazons hardest rammede forhandlere på grunn av de høye faste kostnadene (overgangen til online skader selskapets marginer) og merkevarer med lett å kontrollere priser. Imidlertid bemerket både Kohl’s og Macy’s at de så en rebound i virksomheten i andre halvdel av oktober etter at de negative effektene av orkanene og det uvanlig varme været avtok. Kohl’s la merke til , 'Vi er veldig sikre når vi går inn i fjerde kvartal.' Ross slo prognoser for salg og inntjening og hevet prognosen for fjerde kvartal.

I sin oppfordring til inntjening virket Target mer optimistisk på feriesalg 2017 enn det hadde vært på en stund: 'Mens fjerde kvartal alltid er intenst konkurransedyktig, går vi inn i denne høytiden med stor tillit.' Fra inntjeningssamtalet i forrige uke var det klart at Walmart også så bedre trekkraft. Walmarts sammenlignbare innenlandske salg økte med 3%; jevn gangtrafikk var oppe, og de så 'et godt løft i salgsvekst på tvers av virksomheten.'

I tillegg bemerket mange stater en forbedring i Oktober Beige-bok : “Alle svarende forhandlere rapporterte at salget ble bedre de siste seks ukene. Mens tidligere rapporter noen ganger siterer årlige eller negative resultater, rapporterte kontakter fra denne runden sammenlignbare gevinster fra år til år i området 2 til 4 prosent. Forbrukere angivelig brukt på klær, møbler og husholdningsartikler. Kontaktene var generelt optimistiske om at den nylige positive salgstrenden ville fortsette ut året. '

2. Kaldere vær er bra for flere detaljhandelssektorer

Hittil har ikke været samarbeidet. jeg er enig med deg Nasjonale senter for miljøinformasjon var det nasjonale gjennomsnittet i oktober 55,7 ° F, 1,6 ° F over gjennomsnittet fra det 20. århundre, og i den varmeste tredje på rekord.

Etter fjorårets uvanlig varme vinter ser det ut til at USA er [klar for en kald sprengning denne høytiden] (https://www.accuweather.com/en/weather-news/thanksgiving-outlook-brutal- cold-snow -to-blast-Midwest-as-a-storm-may-eye-the-east / 70003263). National Science Foundation nylig annonse en usedvanlig kald vinter med en polar vortex forventet å komme tilbake. Selv om temperaturene er beskjedent lavere sammenlignet med i fjor, bør dette hjelpe sesongkategoriene og forhandler av bildeler, da etterspørselen sannsynligvis vil bli undertrykt på grunn av manglende kjøp i fjor. Kjøligere vær gir kjøpere en drivkraft for å få nye ting, enten det er klær for å holde varmen eller nye bildeler som slites lettere i dårlig vær.

Weather Trends International (WTI) spår også et relativt positivt detaljhandelsscenario for denne høytidsutgiftssesongen, med november forventet å bli betydelig kjøligere å / å. Allerede den første uken i november var betydelig kaldere sammenlignet med de to foregående årene, og markerte den snøreste starten på måneden på seks år. Den andre uken i november var også kjøligere fra år til år, mens Nordøst fikk en arktisk eksplosjon og minimalt med nedbør - et gunstig oppsett for kjøp av sesongkategoriene for vinteren. Forhandlere ser allerede ut til å føle fordelen, slik Macys bemerket i midten av november på Morgan Stanleys Global Retail and Consumer Conference: 'Åpenbart representerer noen få uker ikke et fjerde kvartal, men dette klimaet er helt klart ganske positivt for virksomheten.'

3. Lagernivået er lavt

På grunn av redusert fottrafikk og i et forsøk på å unngå fjorårets overlagersituasjon, er mange forhandlere ekstremt forsiktige med lagerbeholdning i begynnelsen av høytiden, og noen er fortsatt i ferd med å legge inn nye bestillinger. Ifølge dusinvis av kilder som snakket med Reuters , dette inkluderer Macy’s, J.C. Penney, Kohl’s, Nordstrom, Dillard’s og Hudson Bay’s Lord & Taylor, blant andre.

Nylige inntjeningssamtaler ekko denne meldingen ettersom mange rapporterte om meget rene varebeholdninger og bemerket at de administrerer forsiktig andre halvdel. Dette bør love godt for nedskrivninger og bruttomarginer, ettersom detaljister er mindre sannsynlig å kutte priser for å flytte overflødig lager. I følge Morgan Stanley var varelageret fra 2. kvartal 210 basispoeng, under forventet omsetningsvekst i 3. kvartal, en klar indikasjon på at lagernivået er i god form. J.C. Penney var en av de viktigste rengjøringsmidlene i varelageret da de tok aggressive grep i midten av kvartalet for å eliminere stillestående inventar og gi rom for et 'forbedret utvalg av klær til høytiden', ifølge administrerende direktør Marvin Ellison.

4. Endringer i julekalenderen er gunstige

1. Totalt antall shoppingdager er større. I 2017 vil vi se en ekstra shoppingdag mellom Thanksgiving og jul (31 dager mot 30 i fjor). Færre dager med shopping har en tendens til å legge mer press på forhandlere for å fremme tidlig og skru opp volum når julen nærmer seg. Mens det klart er noen forhandlere fortsatt de startet kampanjene sine tidlig i samsvar med Abha bhattarai Fra Washington Post avlaster en mildere tidsplan noe av presset for å fremme tidlig og dypt.
2. Ukedagen til jul er gunstig. I 2017 vil julen falle på en mandag mot en søndag i fjor. Dette betyr en ekstra dag i helgen for shopping, noe som vil gi fysiske butikker et løft, men ikke e-handel, siden UPS og FedEx ikke leverer på søndager.
3. Mange lørdager i desember. For første gang siden 2012 blir det fire lørdager i desember før 1. juledag. I følge ShopperTrak er lørdager i desember noen av de travleste shoppingdagene gjennom året, og de blir travlere uke etter uke før 1. juledag.
4. Uke 53. Hvert femte år har forhandlere en 53. uke i januar. En hel ekstra uke er en stor avtale og kan legge til en økning i trinnvise inntekter på 4-5%. Selv om investorer skal ta hensyn til dette, kan overskuddstall gjøre mye for fart og tillit. Siden XRT Retail ETF har vært tilgjengelig, har uke 53 skjedd to ganger, og i begge tilfeller overgikk XRT S&P 500-indeksen med omtrent 300 basispoeng fra begynnelsen av fjerde kvartal til slutten av første trimester.

5. Makro av Bode Well-faktorer

Forbrukernes tillit i oktober . Konferansestyrets direktør for økonomiske indikatorer, Lynn Franco, bemerket: “Forbrukernes vurdering av dagens forhold forbedret, drevet av arbeidsmarkedet, som ikke hadde fått så gunstige rangeringer siden sommeren 2001. Også forbrukerne var mye mer optimistiske om kortsiktige utsikter, med utsiktene til å forbedre forretningsforholdene som den viktigste drivkraften. Tilliten er fortsatt høy blant forbrukerne, og forventningene deres antyder at økonomien vil fortsette å vokse i et solid tempo resten av året. ”Selv om forbrukernes tillit ikke har vært så nært korrelert med detaljhandelen nylig som tidligere, har dette blitt tilskrevet lav inflasjon og høye sparerater. Imidlertid, som vist i figurene 5 og 6, har IPC begynt å krysse av mens spareprisen stadig har falt.

Disponibel personlig inntekt økte i fjor med 2% i løpet av høytiden, og ifølge Deloitte kan den øke til et område på 3,8% til 4,2% denne sesongen. Jo mer disponibel inntekt kjøpere har, jo bedre.

Videre bensinpriser, mens ca 19% høyere år over år (uke 6/11/17) til $ 2,56 forblir ekstremt lave i forhold til historiske nivåer på $ 3,01 (gjennomsnitt 2012-2016). I tillegg var bensinprisene året rundt, før orkanen Irma og orkanen Harvey, bare 10% høyere året før og forventet de har en lavere trend i fremtiden.

6. Enkel sammenligning

Jeg hater virkelig å snakke om 'enkle sammenlignbare', et næringsuttrykk som empirisk ikke gir mening. Imidlertid har lettere sammenlignbare, på godt og vondt, en tendens til å drive aksjer. En uventet økning i inntjeningen (til og med på grunn av enklere sammenligninger) indikerer et gunstig miljø, og dette har en tendens til å føre til høyere inntjeningsestimater, høyere verdivurderinger og dermed høyere aksjekurser. Psykologisk kan en investor som ser et selskap øke sammenlignbart salg i butikken med 10%, plassere et høyere multiplum på aksjen, mot et selskap som ser 5% vekst, selv om det bare er et spørsmål om sammenligninger med / a lettere.

I denne forbindelse er det viktig å merke seg at fjorårets høytid var et mareritt for de fleste forhandlere, og dette betyr at sammenligninger fra år til år vil være ganske enkle. I fjor falt obligasjonene fra 0,5% i 1. kvartal '16 til nesten en flat i 2. kvartal, til 0,8% i 3. kvartal og deretter 1,1% i 4. kvartal '16 og 2,3% i Q1 '17 mens ferie bakrus fortsatte (analyse basert på ApeeScape Research av XRT ETF-aksjer, unntatt bare e-handelsselskaper, og inkluderer bare selskaper hvis regnskapsår slutter i desember eller januar). Noen gikk enda verre - Express-komprimene gikk ned 13% og Macy’s ned 5% å / å.

I fjor falt sesongstarten sammen med det amerikanske presidentvalget. Og kunder virket mer tilbøyelige til å bli hjemme og se Trump og Hillary se på hverandre enn å kjøpe. I tillegg gikk forhandlere inn i sesongen med oppblåste varebeholdninger, kombinert med en målt kjøper og en uvanlig varm vinter, resulterte i en ganske dyster ytelse. Faktisk, gangfeltet reduserte 12% å / å i november og desember, og detaljhandelsaksjer underpresterte betydelig da S&P Retail ETF sank med 3% mot S&P 500 med en økning på 9% fra slutten av 3. kvartal '16 til slutten av 1. kvartal '17.

7. Undersøkelser er positive

Undersøkelser og prognoser fra store detaljhandelsbyråer er relativt optimistiske med hensyn til høytiden, med all forventet omsetningsvekst til å øke rundt 4%, en akselerasjon fra i fjor + 3,6%. The National Retail Federation annonse Detaljsalg i november og desember (inkludert e-handel og eksklusive biler, bensin og restauranter) vil øke mellom 3,6% og 4,0% til $ 679 milliarder dollar i 2017. Dette indikerer at veksten vil nå eller overstige 3,6% fra i fjor og de fem -år gjennomsnitt + 3,5%. NRFs sjeføkonom Jack Kleinhenz bemerker: “Forbrukerne fortsetter å gjøre en god jobb som støtter økonomien vår, og alt det grunnleggende er oppstilt for at de skal fortsette å gjøre det i løpet av ferien ... Kombinasjonen av jobbskaping, forbedret lønn, moderat inflasjon og en økning i nettoverdi gir muligheten og tilliten til å bruke. '

NRF-undersøkelsen som ble utført i oktober, avslørte at bare 27% av forbrukerne tror at ferieutgiftene deres vil bli påvirket av bekymring for økonomien. Dette er ned fra 32% i fjor og er det laveste nivået siden NRF begynte å stille spørsmålet under den store lavkonjunkturen i 2009.

Deloitte, hvis prognose er den mest optimistiske på 4,0-4,5%, mener at fire faktorer vil drive det sterke rallyet: personlig inntektsvekst, forbrukernes tillit, et sterkt arbeidsmarked og en lav og stabil personlig sparing. ICSC spådde at detaljhandel steg med 3,8% i forhold til året, og de mener at forbrukerne er 'veldig optimistiske denne høytiden, og at fysisk detaljhandel fortsatt er en hjørnestein i høytiden.' ICSC ekskluderer ikke-butikkleverandører.

Mens noen spår det Black Friday er død , den avstemming RetailMeNye 1000+ mennesker fant ønsket om å handle dagen etter Thanksgiving er fortsatt flatt - 52% av respondentene planlegger å handle på Black Friday mot 53% i fjor. Når det gjelder Cyber ​​Monday, øker etterspørselen. Cyber ​​Monday er mandagen etter Thanksgiving og har sett økende popularitet når kjøpere deltar i lett tilgjengelige online-tilbud. I fjor nådde Cyber ​​Monday en ny heltid som den største salgsdagen på nettet, med salg opp 10% i forhold til året, ifølge Adobe Digital Insights . For 2017, Adobe spår at salget på Cyber ​​Monday øker hele 16,5% til 6,6 billioner dollar.

Siste tanker

På ingen måte bør vi forvente en detaljist renessanse denne høytiden. Men gitt noen av de positive faktorene detaljister har bak seg, er det grunn til å være håp om at de med et ønskelig produkt / defensivt merke (f.eks. Canada Goose) / isolert e-handelsmodell (f.eks. Utenfor pris), en konkurransedyktig omnichannel-strategi, og rene varelager er satt for en ganske sterk høytidshandelssesong. Kombinasjonen av elendig følelse og ikke dårlige resultater har ofte vist seg å være en god tid å investere. 9. november rapporterte Macy’s sin 11. påfølgende salgsnedgang i lignende butikker, salget gikk ned mer enn konsensus, men overgikk fortjenesten og hadde rene varelager. Vanlig reaksjon på disse beskjedne resultatene? Det var opp 11%. 14. november rapporterte Advance Auto Parts om en svikt i sammenlignbart butikksalg, men overgikk inntjeningen på grunn av sterke marginer. Det blandede kvartalet økte aksjene med 20%. Med forventningene om disse relativt lave verdsettelsene i søpla, tar det ikke mye å glede en detaljinvestor.

---

Avklaring: Meningene som er uttrykt i artikkelen er utelukkende forfatterens. Forfatteren har ikke mottatt og vil ikke motta direkte eller indirekte kompensasjon i bytte for å uttrykke spesifikke anbefalinger eller synspunkter i denne rapporten. Forskningen skal ikke brukes eller betraktes som investeringsråd.

Forfatteren har ingen investeringer eller forretningsforhold med noen av selskapene nevnt i denne artikkelen.