Kortfattet sammendrag

Hva er et søkefond?

• TIL søkebakgrunn er et investeringsmiddel etablert med det formål å huse en intern kapitalgruppe som er samlet inn for å støtte en eller et par gründere i deres søk, anskaffelse og drift frem til utgangen av en enkelt privat virksomhet.
• Når en esoterisk aktivaklasse er etablert, har søkemidlene opplevd en betydelig økning i popularitet de siste årene, med antall søkemidler som steg for første gang fra 62 (i 2001) til 258, fra studie fra Stanford GSB Center for Entrepreneurial Studies (CES) .
• Internasjonale søkemidler De har også sin fredsdag med 45 innsamlede midler for første gang, fra begynnelsen siden 2007.

Hvordan fungerer søkefondsprosessen?

• Søkefond har en firetrinns livssyklus: (1) innsamling, (2) søk og anskaffelse, (3) drift og justering, og (4) avslutning.
• Pengeinnsamling er delt inn i to delstrinn: (1) innsamling søkekapital (f.eks. kapital som brukes til å forfølge et passende oppkjøpsmål), og (2) øke en anskaffelseskapital (f.eks. kapital som brukes til å kjøpe virksomheten når den er identifisert).
• Søke- og anskaffelsesfasen innebærer distribusjon av begge: søkekapital Y anskaffelseskapital til slutten av anskaffelsen av en allerede lønnsom virksomhet med høy margin.
• Operasjons- og utgangsfasen det innebærer at gründeren (e) tar roret i det ervervede selskapet, bygger et team rundt det og justerer det mot en vei ut.
• Utgangen innebærer likvidasjon for de første investorene i søkefondet ofte i form av et salg eller anskaffelse av private equity, et børsintroduksjon eller et ledelseskjøp.

Hvordan har resultatene til søkemidlene vært?

• Intern avkastning (IRR) før skatt for fondets aktivaklasse Søk er 36,7%, noe som innebærer en avkastning på investeringen før skatt (ROI) på 8,4 ganger.
• Kontantene gå tilbake for å søke gründere på avgangstidspunktet, i gjennomsnitt 9-10 millioner dollar, etter fem til syv års drift.

Hvor risikabelt er søkefond i forhold til nye tradisjonelle virksomheter?

• Gründere som samler søkekapital De har 75% sjanse for å finne og kjøpe en bedrift og 67% sjanse for å justere og avslutte med suksess, noe som tilsvarer en 50% større sjanse for suksess for en ung første konsernsjef.
• Denne sannsynligheten er i sterk kontrast til suksessraten på under 10% som karakteriserer risikostyrte selskaper.

En gang en klasse med mørke eiendeler

Det er mange former i den fargerike verdenen av entreprenørskap, fra innvirkning eller oppstartseventyr til stor investeringsstøttet oppstart; og ikke langt unna er det ofte stjerneøyne gründere, bevæpnet med drømmene sine om enhjørninger, sokkelfunderingsgudene og svimlende ambisjoner - 'Gjennom teknologi skal vi forandre verden,' fleiper de ofte. Men ved å kontrollere den kraftige mytologiske motoren i Silicon Valley og den smittsomme idealismen til gründere, sitter vi igjen med en mer fundert virkelighet. Sviktfrekvensen for nystartede selskaper er høy, presset på gründere er enormt, og de økonomiske og psykologiske konsekvensene er ofte ødeleggende.

Det er i denne sammenhengen alternative modeller for entreprenørskap har dukket opp. En av disse modellene er entreprenørskap gjennom anskaffelse , bedre kjent som søkebakgrunn . Siden dette er et mørkt og esoterisk spor, kan søkefondsmodellen se en nylig økning i popularitet fra et unikt utvalg av formelt utdannede gründere (f.eks. Tidligere bankfolk, private equity-investorer, tidligere konsulenter og tidligere handelsmenn), mest av alle de som dypt forstå deres motiver, risikovilje og kontekstuelle økonomiske byrder.

I denne artikkelen vil jeg undersøke hva søkefondsmodellen er, årsakene til den fremtredende fremtredenen, og hvorfor den kan representere en langt bedre vei for den velutdannede, introspektive og forsiktige gründeren.

Søkefondet

EN søkebakgrunn er et investeringsmiddel som gir en ambisiøs entreprenør muligheten til å skaffe permanent kapital til å søke, anskaffe og justere en eksisterende kontantstrømspositiv virksomhet. Opprinnelsen til søkefondet dateres tilbake til 1984 og var tanken til den produktive forretningsmannen som ble akademisk, Irving Grousbeck . Grousbeck, mellom å sortere ut HBS-rollene og administrere sitt siste leketøy (Boston Celtics), var pionerer i konseptet som en måte å tillate unge og talentfulle, men uprøvde, mennesker en direkte vei til å eie. Og drive et selskap og skape velstand.

Scenene i søkefondet

Søkefondets livssyklus utfolder seg gjennom fire hovedfaser: (1) innsamling, (2) søk og anskaffelse, (3) drift og justering, og (4) avslutning.

Første trinn: Fundraising

Ved lanseringen inkorporerer gründeren eller et par gründere et aksjeselskap og utarbeider et noteringsnotat ( PPM ) for å komme nærmere kortlistede investorer. Formell kapital foreslås i to trinn: (1) finansieringen som kreves for å finansiere søket (søkekapital); og (2) midlene som er nødvendige for å oppnå målet når det er identifisert (anskaffelseskapital).

I et typisk søkefond brukes 'søkekapital' til å betale gründeren en beskjeden lønn på rundt $ 80 000 per år, i tillegg til å dekke administrative og forretningsrelaterte utgifter (f.eks. Kontorlokaler, tjenester, flyreiser, juridiske prosesser, due diligence og kostnadsråd) om to år. Når et mål har blitt identifisert, gitt aktsomhet og forhandlet, hever søkefondets gründer anskaffelseskapitalen for å kjøpe selskapet.

Vanligvis kjøper 10 eller flere investorer en eller flere eiendommer fra søkefondet til en gjennomsnittspris på $ 35-50.000 per enhet, noe som innebærer en gjennomsnittlig (og median) innledende økning i søkekapitalen på 400-450.000 dollar. Til gjengjeld mottar hver initialinvestor: (1) retten, men ikke plikten til å investere til en andel i kapitalen som kreves for å fullføre oppkjøpet, og (2) konvertering av søkekapitalen til verdipapirene utstedt som anskaffelseskapital, vanligvis på et forbedret grunnlag (f.eks. 1,5 ganger den faktiske investeringen).

Trinn 2: Målidentifikasjon og anskaffelse

I motsetning til fundraising, som kan være effektiv gitt mengden av dedikerte investorer I aktivaklassen er målretting og målretting ofte treg og følelsesmessig vanskelig. I følge han 2016 Stanford CES-studie , varigheten av median søk er omtrent 19 måneder, og avhengig av avtalenes kompleksitet, kan det ta ytterligere 6 måneder å avslutte.

Oppkjøpsmål er vanligvis vekstbedrifter med høy margin, hvis grunnlegger eller grunnleggere søker å avslutte av årsaker som spenner fra alder eller generell utmattelse (sammen med mangel på arvevalg), til uforsonlige forskjeller mellom grunnleggerne. Imidlertid er det vanlige i alle scenarier at grunnleggerne er villige til å selge.

Oppkjøp utføres vanligvis til virkelig markedsverdi, for eksempel i EBITDA flere fra 4,0 til 8,0 ganger, og forretningsverdier alt fra 5 til 20 millioner dollar. Vanligvis er en minimum egenkapital det krever en forpliktelse på 10% av målkjøpsprisen, og spredningen kan finansieres med gjeld.

Det er imidlertid viktig å merke seg at et gitt søkebasseng kanskje eller ikke finner en oppkjøp mål; Hvis et mål ikke blir oppfylt, bidrar ikke investorer med kapital, og fondet er oppløst.

Trinn 3 og 4: Drift og utgang

Når et selskap er anskaffet, tar søkefondets gründer vanligvis over som administrerende direktør i selskapet. Entreprenøren bygger selskapet ved å skape verdi på en eller flere av følgende måter: omsetningsvekst, marginutvidelse, kapitalstrukturering (dvs. bruk av fordeler), ytterligere oppkjøp, flere eller produktutvidelsesutganger, kanal og diversifisering geografisk.

Vellykkede exit muligheter inkluderer OPI , anskaffelse av privat kapital, salg til en strategisk kjøper og / eller ledelseskjøp. I tillegg til en konkurransedyktig årslønn, tjener vellykkede søkere vanligvis en betydelig del av forhøyningen - denne økningen er nesten alltid strukturert for å gi deg fullføring av spesifikke ytelseshindringer. En felles konsolideringsramme tildeler en tredjedel når oppkjøpet lukkes, en tredjedel over tid og en tredjedel når de når forhåndsdefinerte resultatmål.

Den typiske profilen til søkeren

De fleste gründere for søkefond er relativt ung og de er en del av et bredt spekter av profesjonelle bakgrunner. Spesielt varierer søkere vanligvis fra 24 til 54 år med en gjennomsnittsalder på 32 og kommer ofte fra følgende penger : Private equity (27% av alle søkemotorer), generell administrasjon (12%), management consulting (11%), investment banking (11%), salg (6%), operasjoner (5%) og til og med militær (9% ). Annen statistikk Merknader inkluderer: 82% av søkemotorene har mastergrader, 72% av førstegangssøkere er uavhengige grunnleggere og ikke medstiftere, og bare 5% av alle søkentreprenører er kvinner.

I sin helhet refererer denne statistikken hovedsakelig til det faktum at søkemotorer kommer i alle former og størrelser, men fremfor alt, søkemotorer. ferdigheter Y ambisjon (uten erfaring ) er de viktigste faktorene for vellykket innsamling av søk.

Aktivaklasseytelse

Som aktivaklasse har søkemidlene oppnådd en avkastning på investert kapital ( KONGE ) på 8,4 ganger og en intern avkastning ( IRR ) på 36,7%, med fond med høy avkastning som gir mer enn 200 ganger den investerte startkapitalen. Ytelsen til individuelle søkebassenger varierer mye - fordelingen etter KONGE er IRR varierer henholdsvis> 10 ganger ( KONGE ) eller 100% ( IRR ) for svært vellykkede selskaper til totalt kapitaltap for mindre vellykkede.

Ved å isolere avkastningen for søkefondene som fremdeles er i drift, vil det samlede mangfoldet over den opprinnelige investerte kapitalen ( MOIC ) er 1,9 ganger, noe som innebærer en IRR 23%. For terminalsøkemidler (det vil si de som søkemotoren har forlatt selskapet), er avkastningen 16,7 ganger MOIC og 43,5% IRR .

For søkefondentreprenører (basert på et tilgjengelig utvalg på 52 søkemotorer i 2016), er det personlige gjennomsnittet av kontant retur ved avreise Det er omtrent mellom 9-10 millioner dollar på 5-7 år, noe som tilsvarer $ 1,3-2 millioner per år med personlig formueskapital.

Den mørkeste siden å finne midler

Forhåpentligvis er det også en mindre attraktiv side ved fundraising. Den første er følgende. Selv om kontantavkastningsprofilen til aktivaklassen i gjennomsnitt er mellom $ 9-10 millioner for gründeren, er fordelingen skjev av store treff. Virkeligheten er at de fleste førstegangssøkere får det rett ved sitt første forsøk, men deretter fortsetter med å få enorme mengder hvorpå de oppnår sine bemerkelsesverdige treff.

Den andre sannheten er at søkefond krever samme ikke-trivielle tidsforpliktelse (5 til 7 år) som risikostyrte selskaper gjør, men uten det eksplosive opp-potensialet som kjennetegner sistnevnte. Imidlertid har den noe begrensede fordelen en forsvarlig ulempe til forsvar for søkefond, noe som innebærer et mer sammenlignbart og ofte risikojustert, risikojustert belønningsforslag til fordel for søkefond.

For det tredje, og i sterk kontrast til nye teknologiske oppstart i stor Data Og AI-aktivert, de typer selskaper som ervervet av søkefond, er kategorisk blottet for 'sex-appell'. For det første finnes de ofte i de mindre folkerike byene i de mest middelmådige statene i midten av Amerika, tror Boise, Idaho; Helena, Montana; eller Oklahoma City, Oklahoma. For det andre driver industriene deres vanligvis til den gamle verden, nok en gang tenker de på spesialkjemikalier, rørledningsrengjøringsmidler og mørk fiberleggingsfirmaer; veldig lønnsomt, men dessverre tørt. Tenk deg at du forteller den nye ektefellen din at du flytter til Boise de neste 5 til 7 årene fordi du nettopp stengte fabrikken til widgets av drømmene dine.

Den ultimate bunnlinjen er at økosystemet ditt mangler dybden og robustheten til det opprinnelige motstykket. Det er ikke noe som heter det enorme havet av risikovillig kapital (se ApeeScape Finance Expert-artikkelen Alex Graham , Venture Capital Portfolio Strategy Guide ); det er ingen inkubatorer eller akseleratorer som tilbyr treningshjul for den jomfruelige gründeren; Og det er ikke mange støttegrupper for de mørkeste dagene. Med søkefond er du i den dype enden av null tid: å finne investorer vil være mentalt utmattende; kaldt anrop i et uorganisert og fragmentert småbedriftsmiljø i 12 til 18 måneder vil være smertefullt; Og å håndtere mellomamerikanske grunnleggere og babyboomere som 'ikke stoler på byboere' er en test for selv de sterkeste. Når det er sagt, når den allerede lønnsomme raskt voksende virksomheten lukkes og monterer all-star teamet, som vil hjelpe deg med å klatre til børsintroduksjonen, vil du være i et helt annet sinnsrom enn din første motpart som fortsetter å danse på kanten. glemsomhet. Livet handler om utveksling.

Er et søkefond riktig for deg?

Nå utstyrt med denne informasjonen, la oss vende oss til spørsmålet om entreprenørskap gjennom anskaffelse Passer det for deg. For å enkelt svare på dette, tilbyr jeg en rammeverk - Et sett med spørsmål som hjelper deg med å effektivt rote ut dine motivasjoner, ferdigheter, personlighet og risikoprofil.

Første spørsmål: Hvem er jeg og hva er motivasjonen min?

'De to viktigste dagene i livet ditt er dagen du ble født og dagen du finner ut hvorfor.' _
-Mark Twain

'Hvem er jeg og hva er motivasjonene mine?' Spørsmålet er det viktigste i forretningslivet ditt og det er verdt å besette. For mange kommende entreprenører er overvektige på 'hva' av reisen, i motsetning til 'hvorfor' - 'hvilket selskap skal jeg starte?' eller 'Hvilke sektorer skal jeg utforske?' eller 'Hvilket produkt skal jeg gå på markedet med?' Men uten 'hvorfor' av ditt 'hva', kan jeg love deg at de vil etterlate deg målløs og driftig i din første børste med motgang. Så, motivasjoner ...

Gjennom årene har forskjellige skoler dukket opp og destillert entreprenørens motivasjoner i tre hovedtyper. Den første er Rich vs. King , myntet av Noam Wasserstein fra Harvard University og forfatteren av Grunnleggerens dilemmaer . Det andre er Misjonær vs leiesoldat , myntet av John Doerr , den legendariske om den kapitalistiske operasjonen Kleiner Perkins Caufield & Byers (utforsket i det følgende Artikkel ). Og den tredje er Mulighet vs. Trenge , presentert av Verdensbankens åpne kunnskapsregister .

Rico vs. Konge: 'Rik' er definert som en psykologi som drives mer av muligheten for økonomisk gevinst enn behovet for kontroll; 'King' er definert som en psykologi som drives mer av behovet for kontroll enn utsiktene til økonomisk gevinst. Som den Kauffman Foundation , rik Y Konge De representerer de to vanligste driverne for hvorfor gründere legger ut på sine reiser med mange av de andre typer motivasjon (underdrivere) inkludert i disse overskriftene. Drivere som velstandsskaping, økonomisk sikkerhet, makt, status og selvrealisering faller under rik ; mens drivere som kontroll, lederskap, autonomi, uavhengighet, livsstil, fleksibilitet, arv og innvirkning (dvs. en nærmere sammenheng mellom beslutninger og organisatorisk innvirkning) faller lavt Konge .

Misjonær vs leiesoldat Dette er den nest mest fremtredende og muligens den mektigste typen motivasjon. 'Misjonær' er definert som: en psykologi drevet av en årsak eller misjon som er større enn selvet; mens 'leiesoldat' er definert som en psykologi som primært drives av selvet eller av utsiktene til personlig gevinst. Det samme som rik Y Konge , mange andre underkontrollere faller under banneret Misjonær Y Leiesoldat . Drivkraften for å påvirke samfunnet, for å gjøre en forskjell i et lite eller stort samfunn, eller ønsket om å rette opp en urettferdighet er eksempler på underkontrollere som faller under navnet Misjonær. Dermed er økonomisk gevinst, behovet for større utfordring, prestasjoner, rikdom eller makt og statuskomplekser eksempler på driverne som faller inn under leiesoldat.

Mulighet vs. Trenge: Dette er den tredje og mest psykologisk grunnleggende av de tre typologiene. Denne kategorien bringer oss nærmere underbevisstheten til gründeren og det indre arbeidet: deres drømmer, deres ambisjoner, deres frykt, deres kamper. “Opportunity” -gründeren er drevet av håp, det vil si utsiktene til noe større, for eksempel større avkastning, større status, større innvirkning. 'Need' -gründeren er drevet av kontekst, frykt og fortvilelse over tid, og blir ofte kastet som en løsning på en overlevelseskamp i sanntid.

Da er du det rik vs. konge , Misjonær vs. Leiesoldat , jager muligheter ( Mulighet ) eller handler ut av behov ( Trenge )? Forstår du underkontrollørene dine? Handler det om rikdom, makt, selvoppfyllelse, lederskap eller bare en lidenskap for å dyrke produkter som ingen har sett før? Hvis du er Konge og det er du ikke rik , Misjonær og ikke Leiesoldat , eller glade for muligheten til å ta roret i virksomheten, forme din visjon og være arkitekten for utvidelsen din, så må du motstå sirensangen i dalen og utforske et søkefond.

Vær imidlertid oppmerksom på at uansett hva svarene dine er, bør du omfavne dem uten unnskyldning eller frykt. Og selv etter at du har fått tilfredsstillende svar, fortsett å undersøke, fortsett å grave, og fortsett å spørre 'Hvorfor?' Store ressurser i denne forbindelse er: 5 hvorfor , Teknikken Hovedårsak , Y Sann nord .

Spørsmål to: Hva er risikoprofilen min?

Det andre spørsmålet du bør stille deg selv er: 'Hva er min kontekstuelle risikoprofil?' (det vil si din personlige risikoprofil sidestilt mot livssammenheng og livsfase). Spurt annerledes, er du komfortabel med åpen risiko i jakten på lang levetid (oppstart støttet av andre selskaper)? eller er du mer konservativ? Påvirker din sivilstatus, familie- eller avhengighetsstatus (kone, barn, eldre foreldre) eller økonomisk status (lån, pantelån, helsefakturaer og andre byrder) din personlige / situasjonsmessige risikoprofil til og med litt?

Hvis din appetitt for risiko faktisk er mer konservativ eller situasjonssammenheng krever alvorlige økonomiske forpliktelser på kort og mellomlang sikt, kan det være mer forsiktig å ty til et basetreff (et søkefond) med en noe begrenset, men vesentlig økning. ignorert ulempene. Et rimelig trygt resultat på 5-10 millioner dollar i løpet av de 5-7 årene før han forsøkte seg på hjemmekjøring, er sannsynligvis ikke det verste resultatet eller avgjørelsen.

Hvis du derimot er veldig komfortabel med åpen risiko, er uavhengig velstående eller har et smart designet sikkerhetsnett, bør du sannsynligvis vurdere den største svingen i form av en risikostyret start på eventyr - motivert avhengig, selvfølgelig .

Spørsmål tre: Hva er ferdighetssettet mitt?

Det tredje spørsmålet i beslutningsmatrisen vår er: 'Hvordan ser bakgrunnen min og ferdighetene mine ut, og hva foreslår du er det rette kurset for meg?' Er du formelt og klassisk opplært i virksomhet - faglig med en bachelor- eller mastergrad i bedriftsøkonomi, eller profesjonelt som tidligere bankmann, strategikonsulent, P.E. eller profesjonell operatør (salg, markedsføring, drift)?

Naturligvis, eller på grunn av trening, observerer du, identifiserer, måler og prøver å redusere risikoen? Eller ser du bare en side uten grenser og med lite rom for andre bekymringer? Vet du hvordan man kjører finansiell analyse , bygge budsjetter , diversifisere porteføljer (produkter, geografier, eiendeler), modell , etterforskning , segmentet , Y størrelsesmarkeder , strategi kunstnerisk , verdsetter bedrifter , eller oppførsel due diligence ? Hvis svaret ditt er 'Ja' på noen av disse spørsmålene, er du en av få som er kvalifiserte og godt trente til å opprette et søkefond.

Hvis du derimot ikke er klassisk opplært, men har en lidenskap for å bygge produkter eller selskaper, vil det ikke være noen bedre lærer enn skolen for harde banker - det vil si et nytt selskap.

Spørsmål fire: Hva er min mest tilpassede personlighet?

Det fjerde og siste trinnet i prosessen med å forstå hva som er riktig for deg, er å forstå: 'Hvilken type personlighet har jeg?' Er du rolig, fleksibel og flytende? Eller trenger du orden, struktur og disiplin for å utmerke seg? Trives du i kaotiske, ustrukturerte, dynamiske og grenseomgivelser, eller er ikke multitasking din største styrke? Har du en høy nok hastekvotient til å navigere i multivariate miljøer med begrensede ressurser, eller kan du prestere bedre i et godt kapitalisert selskap, med rom til å tenke, puste og utføre nøye?

Hvis du er på den mer strukturerte siden, anbefaler jeg sterkt et søkefond. Søkefond krever at du reiser deg en gang og deretter fokuserer på utførelse. I motsetning til dette, oppstartsgrunnleggere med venturestyring går kontinuerlig i en streng, løfter og videresender kontinuerlig, utvikler og lanserer sitt produkt, skaper og utdanner nye kunder, fikser pris- og distribusjonsmodeller og mer, mens de bygger team og kulturer fra bunnen av, administrerer svekkende kontant tap og VC forventninger. Hardt arbeid!

En tryggere sti

Til slutt brukes millioner av markedsføringsdollere årlig på å holde oppstartmytologien finansiert av selskapet i live. Men akkurat som videregående student med muligheten til å bli på skolen eller droppe ut i jakten på rockestjernedrømmen (dvs. skyte for å bli den neste Valley-enhjørningen), er jeg av den oppfatning at de fleste av dere bør ta veien du sannsynligvis tok hvis du leser denne artikkelen. Går på college! Å bygge et søkefond - Det er den tryggeste og mest pålitelige veien til ledelse, autonomi, velstandsskaping og innvirkning, og det passer sannsynligvis perfekt med det ferdighetssettet du har bygget gjennom årene.

Mer interessant, søkefondindustrien har fortsatt å utvikle seg. Jeg har hatt samtaler med nyere fond hvis investorer har tillatt gründere å anskaffe opptil to eller tre porteføljevirksomheter i løpet av 5 til 7 år. Hvis et oppkjøp har potensial til å generere 9-10 millioner dollar i gjennomsnitt, overlater jeg det til deg å finne ut hva som kan gi 2-3 vellykkede aksjer i en liten portefølje med samme ulemperisiko.